特朗普税改对当下美国投资有何影响

  近日，美国总统川普在执政百日之际公布了一项广泛的减税计划，这项减税计划号称“美国史上税改”，个人所得税率的税阶将会从七档调整为三档，企业所得税率也会从3部分大幅削减至1部分。尽管本次公布的减税计划虽尚在提案阶段，但美国国会一旦通过，无疑将会对美国的经济带来重大的影响。

　　在川普减税背景下，美股，黄金，外汇，房地产等投资人为关心的热门投资市场将如何反应？投资人该如何接招？美元资产配置到底是面对新的挑战还是机遇？

　　税改对个人的影响

　　影响一：简化个人所得税征收层级

　　可以说美国的税法是现在上复杂的一套系统。现法规一共有七套税务标准，从部分到的39.部分，根据每个人的收入水平不同纳税的情况也不同。但川普呢，把7档改为3档，变成部分、2部分和3部分的个人税率，就比以前简化很多。比如说部分的税率，假如您的收入是74999的年收入，你可以参考部分的税率；75000到220000参考2部分的税率，如果超过22 5000，就参考的3部分的税率。整体来说，从7档减到3档减轻了每一档的税务压力。

　　影响二：提高个人免征额

　　个人免征额现在是12700，在这以下你就不用报税了。但是川普把这个数字拉高了，现在是25400。

　　影响三：取消替代性限税额

　　AMT是给富人的税，他是和个人所得税哪项高就取用哪项。川普准备把这一项也取消掉，这样富人就更一步受益。

　　影响四：取消遗产税

　　然后是华人关心的遗产税。因为美国遗产税很高，现在的免征额是543万。也就是543万以下的遗产免征遗产税，这之后可达4部分，相当于一半的遗产被政府征走了。美国税法是美国左右两派民主党和共和党长期意识形态摩擦的结果。实际上富人有各种办法避税。比如说遗产税，富人使用的信托就有若干种。所以说川普是个很实在的生意人，不管个人倾向和个人道德，他的实用主义非常显著。他发现遗产税实际上对富人没有很大影响，干脆不如废除掉。

　　税改对企业的影响

　　影响一：减少企业所得税

　　除了个人以外，还对企业有利好消息。现在的企业，企业所得税是征收3部分，川普的计划是改成1部分的税率，这样的话可以大幅降低企业的负担。另外，避税的因素影响下，有些人开设其他的公司，现在的标准是按照个人所得税率来上税。但是川普的意思是统一按1部分，所以企业和有钱人都不用费那么大劲去开其他公司来避税，非常实用。

　　影响二：降低一次性利润汇回税

　　下面这一条，一次性利润方面汇回税现在是3部分的税率，就是企业在海外赚了钱，可能还要交3部分的利挪税。但是川普计划，把海外的现金拿回来，一次性征收部分就可以了。比如说苹果手机，现金差不多有2000亿现金在海外，但是现在把钱拿回来，政府还能收入部分。苹果不用提心吊胆地在海外纳税，又担心美国这边追税。这样对企业本身就是一个促进，促进他们把海外的利润拿回美国来。

　　影响三：避免双重缴税

　　再往下看，就是全球课税。往美国汇回来是3部分。但他现在的计划是，如果企业在海外已经上税了，也就是说已经根据当地税率上税了，那再拿回来的时候，就不需要给美国再上税了。这样避免双重征税，给企业更大的空间，负担也没有那么大。本来川普税改，民主党还没说话，人民日报急了登出文章说，这不是挑起税务战吗？因为现在国内企业各种税率加起来将近。但是美国在没有税改的情况下税率是，如果税率从降到1部分，基本就类似于避税天堂，对企业的诱惑相当大。

　　税改如何影响全球经济布局

　　影响一：企业移回美国

　　前段时间福耀玻璃的曹德旺跑到美国来，想考察在这边的投资，因为他说美国除了人工成本贵以外，其他都便宜。现在看的话，把税率从减到1部分的话，美国对海外企业的诱惑力非常大，又比如说前段时间郭台铭跑到美国来考察这件事情，因为川普一直关心苹果手机是否能在美国生产的问题。如果税率这么低，当然是可能的。美国新税率对整体经济和企业的诱惑和刺激相当显著。川普本身是生意人，他了解企业的需求，也知道里面的猫腻，所以说也没有必要藏着掖着，干脆把这个税务免除，鼓励大家投资踏实做企业就好。

　　影响二：富人获得更多利好

　　从另外一方面来讲，税改实际收益的一方是有钱人。有钱人无论在哪个国家都一样，都是规则的制定人。税改折算之后，年收入在100万以上的富人，税改以后可以增加1部分的收入，少交了21.5万；但中等阶层以下的，才省掉1000块。所以很明显这是对富人有利的税改。

　　影响三：冲击信托保险行业

　　接着是遗产赠与税的免除。很多中国人喜欢通过买保险、信托来避税。如果把遗产税取消的话，对这部分市场有很大冲击，因为没有必要再通过信托保险来避税了。

　　影响四：中美两国和谐并进

　　还有一个比较有意思的地方，川普计划不是降低定向补贴，而是准备对基建领域的金融股权投资提供将近8部分的税收减免（数字来源：金融时报）。这个减免水平是的，是为了鼓励美国基建。所以从这一点看，中国和美国没有任何冲突的理由，因为中国产能过剩，如果把剩余产能输出到美国，增加美国的基建和就业，对双方都很有利。只是企业争先恐后地跑到美国来投资办厂，可能对汇率会有更大的压力。整体来看，美国的税改对经济有很大的刺激，川普当选之后S&P 500 整体上升了1部分，可以看出市场期望非常高。

　　美元/人民币

　　人民币境内监管措施初步奏效

　　刚才说到人民币承压，我们就继续看看美元和人民币。在2017以后，监管措施已经产生效果。个季度，外汇储备稳定在三兆以上，没有进一步下降。此外每月汇出额也减少了。这样看来人民币压力比以前小，但是人民币下行压力小不代表没有压力。人民币不是单纯的经济方面的考量，更多的还有政治层面。

　　川普的弱势美元倾向

　　川普选举之前一直强调强势美元，现在他立场改变了，认为弱势美元对于美国经济有利。美元指数现在下降到99，给了人民币一个缓冲的空间。我们看图表，图表是一个非常好的工具，可以让你有一个整体宏观的视角来解读。如果你对美元的汇率有所了解，实际上美元是处于一个长期下跌的过程当中。他处在差不多一个四五十年的长期下降通道中，现在只不过是一个中期的反弹。美元强势目前从图表中可以清楚地看见，是一个中期的反弹。

　　国家战略筹码（汇率操纵国）

　　另外，私人的对冲基金对人民币的打压非常难。不像90年代的亚洲金融危机，中国的经济总量很大，所以任何私人机构对冲基金不能做空人民币。之前我曾经交易过人民币，有些交易记录发在我个人微信朋友圈，有兴趣的可以看看。交易人民币，主要有几个不利的情况，比如说中国银行可以增加市场波动性，还可以增加融资成本，包括拆借利息，可能提高到20-部分以上，这样做空的成本相当大，没有人会冒这么大风险去做空人民币。除了是经济层面，还有国家战略层面，现在人民币变成了一个战略筹码。美国一直说中国人民币是汇率操纵国，但现在已经不适用于中国了。

　　短期内不会有大幅变化（6.8-6.97）

　　所以中国实际上不是汇率操纵国，只是用这个作为谈判的手段。所以习大大和川普在弗罗里达谈判完了之后各退一步，关于人民币双方都降温了。看图表，人民币现在在6.8-6.97之间没有动。这可能是谈判期间互相设定的默契吧，大约100天谈判期。这之前人民币应该不会有太大的波动。

　　美股

　　美股变贵。目前本益比(PE)25.38，平均値为15.65。

　　刚才说了人民币，再来看看美股。股票涨的很厉害，几乎是美国历史上第二长的牛市。一般美国牛市差不多三到五年，长的一次是上一次，十年。现在已经八年了。涨幅相当大，目前股票变得非常昂贵。现在本益比，P/E是25.38，历史上平均值是15.6。这是传统的P/E计算方法。但这种算法不是很准确。

　　另外一种是非常的Robert Shiller计算方法，经过周期性的调整，用企业的十年盈利平均值来算出来的。Robert Schiller是诺贝尔奖得主，曾经成功预测过科技股泡沫和房市危机。他的P/E实际上叫做P/E10，是29左右，平均值也是16。从这两个数值来看，美股价值相对比较贵了。

　　很多做股票的朋友也知道，本益比并不是衡量股票价格的指标，相对做个参考，很多科技股本身P/E就很高，比方说Amazon 的P/E到了188，购买的机构和个人相当多。所以说PE只能作为一个参考。但是买便宜的股票做价值投资本身是没有问题的。

　　被动投资Vs 主动投资

　　另外如果你对美国股市投资感兴趣的话，也得看看你的投资方式，是被动型还是主动型投资。如果是被动型，不需要考虑进场的时间。这也是现在美国大多数银行的投资顾问，用来推销产品的依据。如果你是主动型投资，追求价值投资是永远不变的定律。

　　挑选价值投资股票

　　比如说前段时间美联航这个股票，跌了一个亿，就因为上次把人从飞机里拖下来这件事。但为什么一个礼拜不到就涨回原点了？因为这支股票便宜。航空股在美国股市上便宜，美联航的本益比是11，而市场是25，追求价值投资的巴菲特是美联航的股东。所以为什么这支股票追捧的人多，因为他的价值现在还是低于它的价格。现在还有些资金流量可供参考，比如近一期Advisor上的数据表明，机构的钱流向新兴市场，因为去年新兴市场表现不错，优于S&P500。

　　没有人能预测市场。摩根士丹利收益部门做过一个研究，经济学家预测股市的准确性是0，股市本身预测经济危机的可能性是6部分。所以看股票还是看市场，所以大家还是通过市场反应来判断，而不是根据某个人的预测，因为预测总是不准的。

　　黄金

　　接下来说说黄金。我们中国人比较喜欢黄金，比较流行的说法是黄金可以对冲通货膨胀。但是这个说法没有根据。美国QE向市场注资这么多钱，现在市场资产流动性很大，钱已经发的满都是了。“直升机撒钱”，这是伯南克的话。钱变得不值钱了，通胀肯定要高，黄金如果保值，按道理要上涨。但我们看图表，图表从来不撒谎。1较快开始，黄金进入六年的下降通道。为什么印了这么多钱黄金还贬值了？从高点1900一口气贬值到现在1200多。所以黄金不像一个传统上认为可以保值、对冲通货膨胀的工具。

　　对黄金的看多VS看空

　　本身黄金能不能对冲，其实市场也分为两派，包括投资大佬也分为两派，一派认为黄金行，他是牛派的；熊派的比如说沃伦巴菲特，从来不看好黄金。看多黄金的比如说John Paulson，华尔街有名的对冲基金经理，曾经做空美国房市的次级房贷，赚了很多钱，但从那以后，近几年一直赔钱，他管理的资金已经从300多亿跌倒了100多亿，他一直看多黄金。

　　金价波动性大、不能产生现金流，不适合普通投资人。

　　巴菲特不这样认为。巴菲特认为黄金本身不产生任何价值，价值完全基于人的心理预期。黄金就是一种金属，放在那儿不能产生任何现金流，大家认为他会涨，所以他的价值就会上行。但人的心理预期是非常脆弱的，市场的任何变化就能把心理预期轻易击碎。所以说我个人认为黄金不是一个理想的投资，而且他波动性特别大，小投资人并不适合这么大波动的投资。

　　无论怎么样，您可能是认为黄金不错，美国这边有很多包括黄金的市场基金可以买，比如代号GLD的ETF都可以买，不需要真的买两个金条放在枕头底下。美国这儿投资产品还是比较丰富的，只是购买这种基金的时候需要注意一下他和实际金价的联动性，这个指标叫R-square，还有beta，correlation等都可以参考。

　　地产

　　2017房价涨幅趋缓

　　房地产很多中国人投，到美国来了不管自己住还是投资，先买个房。美国涨了这么多年，从1较快开始，房子也变得贵了，现在股市贵，房子也贵。下面是旧金山，他的预测是今年旧金山房价涨幅只有1.部分，包括上面的迈阿密、圣地亚哥、洛杉矶，涨幅都不大，只有1.部分或,2.部分这样。（数据图表来源：Zillow）

　　热点城市放缓幅度

　　因为我们中国人来了，站就是到旧金山、洛杉矶、西雅图，房子已经炒得很高了，往上继续增值幅度越来越小，这样的话房价贵，涨幅就越来越小，动力就渐渐失去了。从上往下看，就是一些新兴的，往年不是太热门的地区，房价今年会表现的比较好一点，比如说Tampa，Riverside。

　　需求转向相对便宜地区

　　这类似于股票的板块轮动，该涨的热点地区都涨了，前段时间没有怎么涨的，现在也开始涨了。因为很多人，无论是本地还是海外的，可能把资金从热点地区转移到旁边这些地区。西雅图还是热，但加拿大已经征收房产税，防止中国人再进一步炒房。所以大部分投资客从温哥华跑到西雅图，跨过边境线，炒够温哥华，接着炒西雅图。

　　太平洋沿岸主要城市租金涨幅

　　说过了房价再说租金。西海岸洛杉矶的租金涨幅还是很高，201几年还会涨5.部分，包括南边圣地亚哥也差不多。北边西雅图更高，8.部分，国内同胞把西雅图炒起来了。纽约0.部分基本上不怎么动了，因为那儿房价太贵了。休斯顿是负增长，休斯顿前段时间涨的差不多了。

　　如果你想从租金里面获得投资收益的话，可以从这些数字里面获得参考。另外租金跟本地的经济的多样性、需求、就业等有很大关系。现在房价这么高，投资房子就需要以现金流为主的考量。而不是说买了房子放在那儿等一年房子增值。现在不是那么简单了。

　　从投资角度看，买房子应该更注重他的现金流。用他的资本回报比Capratio来衡量投资参考，我觉得是比较理智的。无论怎样，房子有现金流就不用太担心，他的抗跌性都是有一定的支撑的。房子的贵和便宜是相对的。从上一次房地产危机房市的表现里可以看到，有些城市Arcadia，Irvine，在危机时的抗跌性很厉害，一旦房市站稳了之后，反弹又快，同样，这样的房子又贵。这说明了贵肯定有贵的价值，便宜有便宜的原因。

　　租金涨幅减慢

　　大家再往下看，租金的涨幅也会趋缓。比如说大城市，旧金山今年的租金不仅没有涨，而且还会跌一点。因为他房价太贵了，在旧金山两房Condo卖100万。所以和收入的差距有点不太靠谱。

　　房价收入比、现金流作为投资参考更稳健

　　除了Cap ratio之外可能还要看一下房价和收入比，即可负担比率。如果房价或者租金占收入的比太大的话，需求就会减缓。而洛杉矶租金201几年还会上涨4.部分。如果在洛杉矶买房的话，今年的现金流应该不错，值得参考。

　　其他投资房产的选择：房地产基金

　　刚才说到房子，在美国投资房子，不一定非要买房子来投资房地产，也有很多其他手段和途径，比如说房地产基金，REITs。房地产基金流动性好，相当于买一个共同基金或者指数基金。对资金有需求的时候可以及时变现，而房子就不可以，流动性没这么高，放在市场上要卖一些时间，还需要房屋检查等手续。所以转投房地产基金，也是一个选择。

　　房地产基金是美国60年代出现的产品，他有基本两大类，一个是股权投资类的，房地产股权类的；另外一个是mortgage，贷款类的。这一类波动性比较大，如果投equity的话，相对稳定一些。

　　收益

　　除此之外，有些收益类的在美国市场上也可以考虑。新移民不熟悉美国投资环境，追求稳定，所以收益也可以参考，比如美国国债（U.S Treasuries）、货币市场基金（Money Market Funds），投资级债券（Investment GradeBonds）评级在BBB以上、垃圾债券（High Yield Bonds/Junk Bonds）高息但是不安全、银行定存（Certificatesof deposit）、市政府债券（Municipal Bonds）。如果买自己州发行的市政府债券可以不用交州税，但也是并不是百分之百安全的产品。一个例子就是近波多黎各的破产，700多亿债券说没就没了。我本人是做收益基金的，一直做美国中小企业局的收益类的基金。我们的基金是众多美国另类基金里面的其中一种。

　　另类投资-天使&风投

　　潜在高风险&高收益，低流动性

　　我们看看另类投资，包括天使、私募、风投。一些大学的捐赠基金，比如耶鲁、哈佛，他们的表现非常好，从他们的资产组合里面也能看到，他们持有的另类投资比例在加大，股票在减少。但这个高收益，所以风险也较高。您作为个体投资人，建议要仔细研究一下里面的各种数据和指标，比如说这里的TVPI （Total Value to Paid in）、内部收益率IRR（InternalRate of Return）、 DPI（Distributed to Paid in）、RVPI（Residual Value to Paid in），这几个数据，有机会我们再详细展开。

　　重要指标PME（Public Market Equivalent ）

　　下面的指标PME PME (Public MarketEquivalent )一样很重要，您要是选择的话，要看基金的PME，是（私募）相对市场，如S&P500、Russell2000 指数的表现。左边图表中200较快是1.61，意思是201较快私募跑赢了市场6部分，用1.61表示，这就是PME。右侧是风险投资，也就是天使。同样这个指标表现也是非常好。

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