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川普税改有何影响?该如何投资?

来源:江苏好年华

日期:2021-11

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  近日,美国总统川普在执政百日之际公布了一项广泛的减税计划,这项减税计划号称“美国史上税改”,个人所得税率的税阶将会从七档调整为三档,企业所得税率也会从3部分大幅削减至1部分。尽管本次公布的减税计划虽尚在提案阶段,但美国国会一旦通过,无疑将会对美国的经济带来重大的影响。

  在川普减税背景下,美股,黄金,外汇,房地产等投资人为关心的热门投资市场将如何反应?投资人该如何接招?美元资产配置到底是面对新的挑战还是机遇? 

  税改对个人的影响

  影响一:简化个人所得税征收层级

  可以说美国的税法是现在上复杂的一套系统。现法规一共有七套税务标准,从部分到的39.部分,根据每个人的收入水平不同纳税的情况也不同。但川普呢,把7档改为3档,变成部分、2部分和3部分的个人税率,就比以前简化很多。比如说部分的税率,假如您的收入是74999的年收入,你可以参考部分的税率;75000到220000参考2部分的税率,如果超过22 5000,就参考的3部分的税率。整体来说,从7档减到3档减轻了每一档的税务压力。

  影响二:提高个人免征额

  个人免征额现在是12700,在这以下你就不用报税了。但是川普把这个数字拉高了,现在是25400。

  影响三:取消替代性限税额

  AMT是给富人的税,他是和个人所得税哪项高就取用哪项。川普准备把这一项也取消掉,这样富人就更一步受益。

  影响四:取消遗产税

  然后是华人关心的遗产税。因为美国遗产税很高,现在的免征额是543万。也就是543万以下的遗产免征遗产税,这之后可达4部分,相当于一半的遗产被政府征走了。美国税法是美国左右两派民主党和共和党长期意识形态摩擦的结果。实际上富人有各种办法避税。比如说遗产税,富人使用的信托就有若干种。所以说川普是个很实在的生意人,不管个人倾向和个人道德,他的实用主义非常显著。他发现遗产税实际上对富人没有很大影响,干脆不如废除掉。

  

  税改对企业的影响

  影响一:减少企业所得税

  除了个人以外,还对企业有利好消息。现在的企业,企业所得税是征收3部分,川普的计划是改成1部分的税率,这样的话可以大幅降低企业的负担。另外,避税的因素影响下,有些人开设其他的公司,现在的标准是按照个人所得税率来上税。但是川普的意思是统一按1部分,所以企业和有钱人都不用费那么大劲去开其他公司来避税,非常实用。

  影响二:降低一次性利润汇回税

  下面这一条,一次性利润方面汇回税现在是3部分的税率,就是企业在海外赚了钱,可能还要交3部分的利挪税。但是川普计划,把海外的现金拿回来,一次性征收部分就可以了。比如说苹果手机,现金差不多有2000亿现金在海外,但是现在把钱拿回来,政府还能收入部分。苹果不用提心吊胆地在海外纳税,又担心美国这边追税。这样对企业本身就是一个促进,促进他们把海外的利润拿回美国来。

  影响三:避免双重缴税

  再往下看,就是全球课税。往美国汇回来是3部分。但他现在的计划是,如果企业在海外已经上税了,也就是说已经根据当地税率上税了,那再拿回来的时候,就不需要给美国再上税了。这样避免双重征税,给企业更大的空间,负担也没有那么大。本来川普税改,民主党还没说话,人民日报急了登出文章说,这不是挑起税务战吗?因为现在国内企业各种税率加起来将近。但是美国在没有税改的情况下税率是,如果税率从降到1部分,基本就类似于避税天堂,对企业的诱惑相当大。

  

  税改如何影响全球经济布局

  影响一:企业移回美国

  前段时间福耀玻璃的曹德旺跑到美国来,想考察在这边的投资,因为他说美国除了人工成本贵以外,其他都便宜。现在看的话,把税率从减到1部分的话,美国对海外企业的诱惑力非常大,又比如说前段时间郭台铭跑到美国来考察这件事情,因为川普一直关心苹果手机是否能在美国生产的问题。如果税率这么低,当然是可能的。美国新税率对整体经济和企业的诱惑和刺激相当显著。川普本身是生意人,他了解企业的需求,也知道里面的猫腻,所以说也没有必要藏着掖着,干脆把这个税务免除,鼓励大家投资踏实做企业就好。

  影响二:富人获得更多利好

  从另外一方面来讲,税改实际收益的一方是有钱人。有钱人无论在哪个国家都一样,都是规则的制定人。税改折算之后,年收入在100万以上的富人,税改以后可以增加1部分的收入,少交了21.5万;但中等阶层以下的,才省掉1000块。所以很明显这是对富人有利的税改。

  影响三:冲击信托保险行业

  接着是遗产赠与税的免除。很多中国人喜欢通过买保险、信托来避税。如果把遗产税取消的话,对这部分市场有很大冲击,因为没有必要再通过信托保险来避税了。

  影响四:中美两国和谐并进

  还有一个比较有意思的地方,川普计划不是降低定向补贴,而是准备对基建领域的金融股权投资提供将近8部分的税收减免(数字来源:金融时报)。这个减免水平是的,是为了鼓励美国基建。所以从这一点看,中国和美国没有任何冲突的理由,因为中国产能过剩,如果把剩余产能输出到美国,增加美国的基建和就业,对双方都很有利。只是企业争先恐后地跑到美国来投资办厂,可能对汇率会有更大的压力。整体来看,美国的税改对经济有很大的刺激,川普当选之后S&P 500 整体上升了1部分,可以看出市场期望非常高。

  

  美元/人民币

  人民币境内监管措施初步奏效

  刚才说到人民币承压,我们就继续看看美元和人民币。在2017以后,监管措施已经产生效果。个季度,外汇储备稳定在三兆以上,没有进一步下降。此外每月汇出额也减少了。这样看来人民币压力比以前小,但是人民币下行压力小不代表没有压力。人民币不是单纯的经济方面的考量,更多的还有政治层面。

  川普的弱势美元倾向

  川普选举之前一直强调强势美元,现在他立场改变了,认为弱势美元对于美国经济有利。美元指数现在下降到99,给了人民币一个缓冲的空间。我们看图表,图表是一个非常好的工具,可以让你有一个整体宏观的视角来解读。如果你对美元的汇率有所了解,实际上美元是处于一个长期下跌的过程当中。他处在差不多一个四五十年的长期下降通道中,现在只不过是一个中期的反弹。美元强势目前从图表中可以清楚地看见,是一个中期的反弹。

  国家战略筹码(汇率操纵国)

  另外,私人的对冲基金对人民币的打压非常难。不像90年代的亚洲金融危机,中国的经济总量很大,所以任何私人机构对冲基金不能做空人民币。之前我曾经交易过人民币,有些交易记录发在我个人微信朋友圈,有兴趣的可以看看。交易人民币,主要有几个不利的情况,比如说中国银行可以增加市场波动性,还可以增加融资成本,包括拆借利息,可能提高到20-部分以上,这样做空的成本相当大,没有人会冒这么大风险去做空人民币。除了是经济层面,还有国家战略层面,现在人民币变成了一个战略筹码。美国一直说中国人民币是汇率操纵国,但现在已经不适用于中国了。

  短期内不会有大幅变化(6.8-6.97)

  所以中国实际上不是汇率操纵国,只是用这个作为谈判的手段。所以习大大和川普在弗罗里达谈判完了之后各退一步,关于人民币双方都降温了。看图表,人民币现在在6.8-6.97之间没有动。这可能是谈判期间互相设定的默契吧,大约100天谈判期。这之前人民币应该不会有太大的波动。

  

  美股

  美股变贵。目前本益比(PE)25.38,平均値为15.65。

  刚才说了人民币,再来看看美股。股票涨的很厉害,几乎是美国历史上第二长的牛市。一般美国牛市差不多三到五年,长的一次是上一次,十年。现在已经八年了。涨幅相当大,目前股票变得非常昂贵。现在本益比,P/E是25.38,历史上平均值是15.6。这是传统的P/E计算方法。但这种算法不是很准确。

  另外一种是非常的Robert Shiller计算方法,经过周期性的调整,用企业的十年盈利平均值来算出来的。Robert Schiller是诺贝尔奖得主,曾经成功预测过科技股泡沫和房市危机。他的P/E实际上叫做P/E10,是29左右,平均值也是16。从这两个数值来看,美股价值相对比较贵了。

  很多做股票的朋友也知道,本益比并不是衡量股票价格的指标,相对做个参考,很多科技股本身P/E就很高,比方说Amazon 的P/E到了188,购买的机构和个人相当多。所以说PE只能作为一个参考。但是买便宜的股票做价值投资本身是没有问题的。

  被动投资Vs 主动投资

  另外如果你对美国股市投资感兴趣的话,也得看看你的投资方式,是被动型还是主动型投资。如果是被动型,不需要考虑进场的时间。这也是现在美国大多数银行的投资顾问,用来推销产品的依据。如果你是主动型投资,追求价值投资是永远不变的定律。

  挑选价值投资股票

  比如说前段时间美联航这个股票,跌了一个亿,就因为上次把人从飞机里拖下来这件事。但为什么一个礼拜不到就涨回原点了?因为这支股票便宜。航空股在美国股市上便宜,美联航的本益比是11,而市场是25,追求价值投资的巴菲特是美联航的股东。所以为什么这支股票追捧的人多,因为他的价值现在还是低于它的价格。现在还有些资金流量可供参考,比如近一期Advisor上的数据表明,机构的钱流向新兴市场,因为去年新兴市场表现不错,优于S&P500。

  没有人能预测市场。摩根士丹利收益部门做过一个研究,经济学家预测股市的准确性是0,股市本身预测经济危机的可能性是6部分。所以看股票还是看市场,所以大家还是通过市场反应来判断,而不是根据某个人的预测,因为预测总是不准的。

  

  黄金

  接下来说说黄金。我们中国人比较喜欢黄金,比较流行的说法是黄金可以对冲通货膨胀。但是这个说法没有根据。美国QE向市场注资这么多钱,现在市场资产流动性很大,钱已经发的满都是了。“直升机撒钱”,这是伯南克的话。钱变得不值钱了,通胀肯定要高,黄金如果保值,按道理要上涨。但我们看图表,图表从来不撒谎。1较快开始,黄金进入六年的下降通道。为什么印了这么多钱黄金还贬值了?从高点1900一口气贬值到现在1200多。所以黄金不像一个传统上认为可以保值、对冲通货膨胀的工具。

  对黄金的看多VS看空

  本身黄金能不能对冲,其实市场也分为两派,包括投资大佬也分为两派,一派认为黄金行,他是牛派的;熊派的比如说沃伦巴菲特,从来不看好黄金。看多黄金的比如说John Paulson,华尔街有名的对冲基金经理,曾经做空美国房市的次级房贷,赚了很多钱,但从那以后,近几年一直赔钱,他管理的资金已经从300多亿跌倒了100多亿,他一直看多黄金。

  金价波动性大、不能产生现金流,不适合普通投资人。

  巴菲特不这样认为。巴菲特认为黄金本身不产生任何价值,价值完全基于人的心理预期。黄金就是一种金属,放在那儿不能产生任何现金流,大家认为他会涨,所以他的价值就会上行。但人的心理预期是非常脆弱的,市场的任何变化就能把心理预期轻易击碎。所以说我个人认为黄金不是一个理想的投资,而且他波动性特别大,小投资人并不适合这么大波动的投资。

  无论怎么样,您可能是认为黄金不错,美国这边有很多包括黄金的市场基金可以买,比如代号GLD的ETF都可以买,不需要真的买两个金条放在枕头底下。美国这儿投资产品还是比较丰富的,只是购买这种基金的时候需要注意一下他和实际金价的联动性,这个指标叫R-square,还有beta,correlation等都可以参考。

  

  地产

  2017房价涨幅趋缓

  房地产很多中国人投,到美国来了不管自己住还是投资,先买个房。美国涨了这么多年,从1较快开始,房子也变得贵了,现在股市贵,房子也贵。下面是旧金山,他的预测是今年旧金山房价涨幅只有1.部分,包括上面的迈阿密、圣地亚哥、洛杉矶,涨幅都不大,只有1.部分或,2.部分这样。(数据图表来源:Zillow)

  热点城市放缓幅度

  因为我们中国人来了,站就是到旧金山、洛杉矶、西雅图,房子已经炒得很高了,往上继续增值幅度越来越小,这样的话房价贵,涨幅就越来越小,动力就渐渐失去了。从上往下看,就是一些新兴的,往年不是太热门的地区,房价今年会表现的比较好一点,比如说Tampa,Riverside。

  需求转向相对便宜地区

  这类似于股票的板块轮动,该涨的热点地区都涨了,前段时间没有怎么涨的,现在也开始涨了。因为很多人,无论是本地还是海外的,可能把资金从热点地区转移到旁边这些地区。西雅图还是热,但加拿大已经征收房产税,防止中国人再进一步炒房。所以大部分投资客从温哥华跑到西雅图,跨过边境线,炒够温哥华,接着炒西雅图。

  太平洋沿岸主要城市租金涨幅

  说过了房价再说租金。西海岸洛杉矶的租金涨幅还是很高,201几年还会涨5.部分,包括南边圣地亚哥也差不多。北边西雅图更高,8.部分,国内同胞把西雅图炒起来了。纽约0.部分基本上不怎么动了,因为那儿房价太贵了。休斯顿是负增长,休斯顿前段时间涨的差不多了。

  如果你想从租金里面获得投资收益的话,可以从这些数字里面获得参考。另外租金跟本地的经济的多样性、需求、就业等有很大关系。现在房价这么高,投资房子就需要以现金流为主的考量。而不是说买了房子放在那儿等一年房子增值。现在不是那么简单了。


  从投资角度看,买房子应该更注重他的现金流。用他的资本回报比Capratio来衡量投资参考,我觉得是比较理智的。无论怎样,房子有现金流就不用太担心,他的抗跌性都是有一定的支撑的。房子的贵和便宜是相对的。从上一次房地产危机房市的表现里可以看到,有些城市Arcadia,Irvine,在危机时的抗跌性很厉害,一旦房市站稳了之后,反弹又快,同样,这样的房子又贵。这说明了贵肯定有贵的价值,便宜有便宜的原因。

  

  租金涨幅减慢

  大家再往下看,租金的涨幅也会趋缓。比如说大城市,旧金山今年的租金不仅没有涨,而且还会跌一点。因为他房价太贵了,在旧金山两房Condo卖100万。所以和收入的差距有点不太靠谱。

  房价收入比、现金流作为投资参考更稳健

  除了Cap ratio之外可能还要看一下房价和收入比,即可负担比率。如果房价或者租金占收入的比太大的话,需求就会减缓。而洛杉矶租金201几年还会上涨4.部分。如果在洛杉矶买房的话,今年的现金流应该不错,值得参考。

  其他投资房产的选择:房地产基金

  刚才说到房子,在美国投资房子,不一定非要买房子来投资房地产,也有很多其他手段和途径,比如说房地产基金,REITs。房地产基金流动性好,相当于买一个共同基金或者指数基金。对资金有需求的时候可以及时变现,而房子就不可以,流动性没这么高,放在市场上要卖一些时间,还需要房屋检查等手续。所以转投房地产基金,也是一个选择。

  房地产基金是美国60年代出现的产品,他有基本两大类,一个是股权投资类的,房地产股权类的;另外一个是mortgage,贷款类的。这一类波动性比较大,如果投equity的话,相对稳定一些。

  

  收益

  除此之外,有些收益类的在美国市场上也可以考虑。新移民不熟悉美国投资环境,追求稳定,所以收益也可以参考,比如美国国债(U.S Treasuries)、货币市场基金(Money Market Funds),投资级债券(Investment GradeBonds)评级在BBB以上、垃圾债券(High Yield Bonds/Junk Bonds)高息但是不安全、银行定存(Certificatesof deposit)、市政府债券(Municipal Bonds)。如果买自己州发行的市政府债券可以不用交州税,但也是并不是百分之百安全的产品。一个例子就是近波多黎各的破产,700多亿债券说没就没了。我本人是做收益基金的,一直做美国中小企业局的收益类的基金。我们的基金是众多美国另类基金里面的其中一种。

  

  另类投资-天使&风投

  潜在高风险&高收益,低流动性

  我们看看另类投资,包括天使、私募、风投。一些大学的捐赠基金,比如耶鲁、哈佛,他们的表现非常好,从他们的资产组合里面也能看到,他们持有的另类投资比例在加大,股票在减少。但这个高收益,所以风险也较高。您作为个体投资人,建议要仔细研究一下里面的各种数据和指标,比如说这里的TVPI (Total Value to Paid in)、内部收益率IRR(InternalRate of Return)、 DPI(Distributed to Paid in)、RVPI(Residual Value to Paid in),这几个数据,有机会我们再详细展开。

  重要指标PME(Public Market Equivalent )

  下面的指标PME PME (Public MarketEquivalent )一样很重要,您要是选择的话,要看基金的PME,是(私募)相对市场,如S&P500、Russell2000 指数的表现。左边图表中200较快是1.61,意思是201较快私募跑赢了市场6部分,用1.61表示,这就是PME。右侧是风险投资,也就是天使。同样这个指标表现也是非常好。

  

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